菲娱2娱乐:结构性货币政策工具“挑大梁” 详解“实际贷款利率进一步降低”
标签:菲娱2菲娱2娱乐挑大梁 发布时间:2021-03-07 10:39:32 次浏览
菲娱2娱乐:结构性货币政策工具“挑大梁” 详解“实际贷款利率进一步降低”3月5日,十三届全国人大四次会议在北京开幕。2021年政府工作报告(下称“报告”)提出,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,保

菲娱2娱乐:结构性货币政策工具“挑大梁” 详解“实际贷款利率进一步降低”

结构性货币政策工具“挑大梁” 详解“实际贷款利率进一步降低”

  3月5日,十三届全国人大四次会议在北京开幕。2021年政府工作报告(下称“报告”)提出,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配,保持流动性合理充裕,保持宏观杠杆率基本稳定。

  报告还将货币政策支持实体经济和小微企业放在了更突出的位置。货币金融方面,今年政府工作报告花了不少笔墨表述货币政策要向实体经济、小微企业、个体工商户、新型农业经营主适度倾斜。

  “结构性货币政策将是今年的主要发力点,‘保’的重点是科技创新、绿色发展和小微企业,‘压’则会指向房地产金融,城投平台融资环境也会有所收紧。” 东方金诚首席宏观分析师王青表示。

  在全国两会召开之前,市场也高度关注贷款利率的走势。政府工作报告提出,优化存款利率监管,推动实际贷款利率进一步降低,继续引导金融系统向实体经济让利。

  “近期监管部门对互联网存款等违规产品和竞争行为已经展开清理,体现了‘优化存款利率监管’的态势。未来,随着对存款利率监管的加强、存款竞争秩序进一步规范后,商业银行的存款成本有可能下降,进而为银行资产端的贷款利率下行创造空间。”国家金融与发展实验室副主任曾刚表示。

  记者采访市场人士了解到,这可能还有另外两种理解:一是贷款利率下降是结构性下降,主要是小微企业贷款利率下降,再贷款支持普惠金融等结构性货币政策工具将助力利率下行;二是名义利率保持不变,但通胀上行,导致实际贷款利率降低。

  如何理解“实际贷款利率降低”?

  货币金融方面,引起市场关注的是“推动实际贷款利率进一步降低”。当前LPR已经成为银行贷款利率的定价基准,金融机构绝大部分新发放贷款已将LPR作为基准定价,即“贷款利率=LPR报价+点差”。2020年央行通过下调LPR、压降点差的方式引导贷款利率下行。

  央行数据显示,2020年末金融机构人民币贷款加权平均利率为5.03%,相比上年末下降了0.41个百分点,创2009年三季度以来的最低水平。但贷款利率下降主要集中在去年上半年,下半年仅下降0.03个百分点。其原因在于,去年上半年1年期LPR下降30BP,而下半年LPR保持不变。

  2019年8月央行推进贷款利率市场化改革。改革后LPR参考MLF,贷款利率则锚定LPR。也就是说,央行通过调整MLF利率,可以影响贷款利率。但是当前MLF占银行负债的比重仍然较低,银行负债端六成以上都是存款,而MLF利率对存款利率的影响有限。

  “贷款利率实际上受到负债端存款利率的约束。如果存款利率没有下降,那么银行降低贷款利率的空间也有限。过去相当长的一段时间内,存款市场的竞争还是比较激烈的,曾先后出现过保本理财、结构性存款、靠档计息存款、互联网存款等创新,这些在某种程度上都规避了现行的存款利率监管要求,导致存款利率很难随市场利率下行。”曾刚表示。

  对比来看,2020年政府工作报告中提到的货币政策工具有降准、降息、再贷款等,今年的政府工作报告中,再贷款政策得到延续但没有再提降准、降息这两项工具。一些分析指出,今年大概率不会通过降息来引导贷款利率的下降,而是通过“优化存款利率监管”降低银行负债成本,从而引导银行降低实际贷款利率。

  曾刚还表示,今年贷款利率下行是结构性的利率下行,政府工作报告更多强调的是推动小微企业融资成本的下降,而对于一些已经出现过热苗头、存在泡沫风险的行业,融资成本则可能会上升。

  “下一步,货币政策将更加强调精准性,通过结构性货币政策工具,继续加大对小微企业的信贷支持力度,同时使小微企业的综合融资成本保持在可接受的水平。但像已经出现过热苗头的房地产领域,它们的融资成本可能会上升。” 曾刚称。

  另外一种解释为,名义利率保持不变,但通胀上行,导致实际贷款利率下降。按照经济学原理,实际利率等于名义利率减去通胀率。

  财信证券首席经济学家伍超明表示,一方面随着市场利率的上升,名义贷款利率也将有所提高,但通胀水平有望从低位较快回升,企业实际贷款利率或将下降;另一方面报告强调继续引导金融系统向实体经济让利,也有利于实际贷款利率的下行。

  货币政策强调精准

  2020年疫情导致宏观环境剧变、当年政府工作报告对宏观政策定调也因势而变。今年回归常态化,政府工作报告的定调也延续经济工作会议的定调。今年政府工作报告提出,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。合理适度指向市场流动性水平,精准主要解决中小企业融资难融资贵的问题。